原標(biāo)題：讀書郎1-4月銷量同比下降近5成 IPO或成為救命稻草

　　目前，港交所官網(wǎng)披露了讀書郎教育控股有限公司(簡稱“讀書郎”)的招股說明書，讀書郎擬在主板掛牌上市。而這已是讀書郎第三次沖擊IPO，前兩次時間分別為2021年4月27日和11月4日，都因6個月未通過聆訊而“失效”。此次讀書郎更新了招股書，補(bǔ)充披露了 財務(wù)數(shù)據(jù)等內(nèi)容。

　　招股書顯示，2019年至2021年間，讀書郎的收入逐年增加，利潤卻呈現(xiàn)出逐年下滑趨勢。

　　其中2019年營收6.70億元，2020年營收7.34億元，同比增長9.6%;2021年營收8.13億元，同比增長10.8%。營收增長的同時，凈利潤卻從2020的0.92億元同比減少10.7%達(dá)到0.82億元，后經(jīng)調(diào)整為0.77億元，同比減少高達(dá)16.3%。

　　對于凈利潤減少，讀書郎表示主要是由于毛利變動所致，而毛利變動主要是由于期間原材料成本及營銷開支變動。

　　據(jù)招股書顯示，2021年讀書郎的管理費(fèi)用為0.44億元，較上年同期的0.22億元增長超一倍，達(dá)到101.27%。研發(fā)費(fèi)用為0.44億元，較上年同期的0.30億元增長近5成，達(dá)到45.21%。

　　2019-2021年時間里，公司毛利率先揚(yáng)后抑，分為26.0%、27.5%和20.8%。其中在營收中占比高達(dá)86%-90%+的學(xué)生個人平板設(shè)備，毛利率從2019年的21.1%一路下滑至2020年的19.7%，并腰斬至2021年的9.0%。

　　同時銷量明顯減少。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年8-12月，讀書郎學(xué)習(xí)平板累計出貨量為18.7萬臺，同比下滑16.8%。今年前4個月，出貨量進(jìn)一步回落到7.3萬臺，同比下滑近50%。

　　歸結(jié)學(xué)習(xí)平板銷量下滑的原因，除了在疫情與地緣政治影響下，某些原材料短缺，不能滿足產(chǎn)品制造外，還與“雙減”政策下，讀書郞學(xué)習(xí)樣板的核心競爭優(yōu)勢已然消失有關(guān)。

　　眾所周知，作為學(xué)習(xí)輔助類產(chǎn)品，學(xué)習(xí)平板本身所涵蓋的內(nèi)容往往就是產(chǎn)品的核心競爭力。也是因此，在競爭激烈的學(xué)習(xí)輔助類產(chǎn)品市場上，想要吸引家長購買自己的產(chǎn)品，往往就需要產(chǎn)品上涵蓋全面的教輔資源。

　　為了提升自己在教輔內(nèi)容上的競爭力，2017年讀書郎專門成立了一個叫做“讀書郎教育研究院”的機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)專門為用戶提供直播課程的內(nèi)容。

　　2021年，隨著“雙減”政策出臺，K12教育培訓(xùn)業(yè)被納入監(jiān)管范圍，讀書郎提供的課程直播也同樣被納入監(jiān)管范疇。同年8月，為了符合監(jiān)管要求，讀書郎停止了所有課程的直播訪問。這就意味著，在與同類產(chǎn)品的競爭中，讀書郞學(xué)習(xí)平板引以為傲的直播課程優(yōu)勢全部喪失，其對家長和學(xué)生的吸引力越來越小。

　　增收不增利的同時，據(jù)招股書顯示，讀書郎在生存方面的表現(xiàn)也越來越堪憂：現(xiàn)金流吃緊、資產(chǎn)負(fù)債率長期偏高，同時應(yīng)收賬款進(jìn)一步增加。

　　據(jù)招股書顯示，2021年讀書郎經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金流量為-0.40億元，較上年同期的1.18億元下滑134.30%，由正轉(zhuǎn)負(fù)。

　　而此前兩個年度讀書郎經(jīng)營活動所得凈現(xiàn)金流量增速雖呈逐年放緩的勢頭，但均為正值，分別為56.09%和30.91%。

　　不僅如此，讀書郎的資產(chǎn)負(fù)債率還長期偏高。據(jù)讀書郎招股書顯示，在過去的4個年度里，該公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)65.84%，超過公認(rèn)的資產(chǎn)負(fù)債率適宜水平(40-60%)。

　　資產(chǎn)負(fù)債率過高，意味著企業(yè)償債能力較弱，存在較大的財務(wù)風(fēng)險。所以，“如何降低資產(chǎn)負(fù)債率”成為讀書郎不得不面對和解決的一道難題。

　　同時應(yīng)收賬款激增。據(jù)招股書顯示，截至2019年末，其貿(mào)易應(yīng)收款項僅為0.17億元，而截至2021年末，這一數(shù)值已飆升至0.48億元。也就說，短短兩年時間，讀書郎的貿(mào)易應(yīng)收款項已增近2倍，達(dá)到182.35%。

　　應(yīng)收賬款增加意味著讀書郎的資金回收較慢，會增加公司的財務(wù)風(fēng)險，而且如果企業(yè)的應(yīng)收賬款無法收回，將被作為壞賬處理。

　　毛利率低、現(xiàn)金流吃緊，主營業(yè)務(wù)喪失競爭力，再加上人工智能和互聯(lián)網(wǎng)大佬紛紛入局學(xué)習(xí)平板業(yè)務(wù)，IPO似乎已成了讀書郎當(dāng)前可維持運(yùn)營的 希望。

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