原標題：什么情況?名創(chuàng)優(yōu)品宣布入主永輝后股價大跌 

　　北京時間23日晚，名創(chuàng)優(yōu)品（09896.HK;MNSO.US）和永輝超市（601933.SH）發(fā)布公告，披露名創(chuàng)優(yōu)品關聯(lián)實體廣東駿才國際商貿(mào)有限公司擬（下稱“駿才國際”）從相關股東牛奶有限公司（下稱“牛奶公司”）、北京京東世紀貿(mào)易有限公司（下稱“京東世貿(mào)”）、宿遷涵邦投資管理有限公司（下稱“宿遷涵邦”）等股東手中收購永輝超市股份，最終持股比例為29.40%（牛奶公司21.08%、京東世貿(mào)4.05%、宿遷涵邦4.27%）。

　　名創(chuàng)優(yōu)品美股今晨收盤較前一個交易日下跌了16.65%。今日港股開盤后，名創(chuàng)優(yōu)品股價亦大幅下跌，截至10:50，已下跌27.81%。

　　該交易對價1,774,250,000元（17.74億元），對應每股價格為人民幣2.35元，截至23日收盤，永輝超市的股價為2.25元，交易對價整體約62.7億元。

　　名創(chuàng)優(yōu)品CFO張靖京表示，根據(jù)監(jiān)管不能低于前收盤價10%的要求，本次交易較前幾個交易日的平均價格溢價3.5%，相比前收盤價溢價3%，符合市場慣例。交易完成之后MINISO（名創(chuàng)優(yōu)品）將成為永輝多數(shù)股東，但公司不會控制董事會，因此不會成為實控人、不會并表，只會用權益法核算這筆投資的收益。

　　在交易具體信息方面，張靖京表示，預計交易會將于2025年上半年完成。交易對價62.7億元，“公司目前賬面現(xiàn)金近70億，幾乎沒有有息負債，未來還能從銀行渠道獲得60%交易對價的低成本融資”，且主業(yè)現(xiàn)金流充分。

　　然而，市場對這筆交易的買方似乎并不樂觀，截至23日美股收盤，名創(chuàng)優(yōu)品股價下跌16.65%；反而京東（JD.US）的股價收盤時上漲了4.24%，宿遷涵邦、京東世貿(mào)均為京東相關實體。自2015年，京東通過定增入股永輝超市，持股比例一度超過10%，而自今年3月以來，京東開始減持永輝超市股份，退出意愿明顯。

　　投行Jefferies則表示，名創(chuàng)優(yōu)品投資永輝，可能使名創(chuàng)涉足不太有利或不太成熟的投資領域，未來12個月的估值料面臨壓力。將名創(chuàng)優(yōu)品評級從買入下調(diào)至持有。

　　分析師Anne Ling等在報告中指出，這筆交易將消耗名創(chuàng)優(yōu)品目前大部分的凈現(xiàn)金，相信投資者可能更愿意其將資金用于更高的股息支付或者股票回購。名創(chuàng)優(yōu)品投資自身產(chǎn)能或是更好的選擇，因其仍處在高速發(fā)展階段，公司在中國及更重要的海外市場鋪開門店。Jefferies將公司美股目標價從31.86美元下調(diào)至14.91美元（收盤價13.72美元），將港股目標價從61.9港元下調(diào)至29.1港元。

　　在收購的電話會議前，名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富在微信朋友圈轉(zhuǎn)發(fā)了官宣信息，并表示“大家看不懂就對了，如果看得懂我就錯了”。在電話會議中，葉國富認為，收購永輝是看到了胖東來調(diào)改永輝之后后者的潛力，最終要對標山姆、Costco，但中國市場有更獨特的需求（山姆的包裝太大了）。

　　“我很推崇Costco模式，我還寫了篇Costco文章。2014年就帶領公司高管去美國考察Costco。也考察了Trader Joe’s，這是全球坪效 的零售業(yè)態(tài)，2020年收入超165億美元。后來發(fā)現(xiàn)比這些美國模式更 的是中國的胖東來模式。

　　“我們逛山姆的時候糾結的就是山姆的分量太大了。胖東來的模式就非常適合中國家庭消費，具備廣大的市場。當大家認為永輝沒戲的時候，我覺得是很有機會的，我個人做了很多的數(shù)據(jù)跟蹤，我認為這是個巨大的機會。”葉國富說。

　　“7月30號我到了河南鄭州看了胖東來幫永輝調(diào)改的第一家店。我一直在關注胖東來，2年前第一次去胖東來，他的產(chǎn)品、烘焙、熟食（有的店一天烘焙賣40萬）等讓我留下深刻印象。胖東來去年銷售收入比前年翻了兩倍，他（于東來）是最近2年是零售行業(yè)里非常有影響力的企業(yè)家，商業(yè)模式非常成功。”葉國富在電話會議中說。

　　葉國富介紹：（永輝）鄭州門店首日業(yè)績188萬，是調(diào)改前的14倍；日均客流量是調(diào)改前5.3倍。福州首日營業(yè)額110萬，日均營業(yè)額6倍，客流量6.5倍。西安門店客流和營業(yè)額也均明顯增長。“三家店調(diào)改成功，充分說明這個模式可以復制全國。沿著這條路走下去，永輝能夠脫胎換骨，未來創(chuàng)造新標桿。”葉國富還表示，胖東來未來也會手把手繼續(xù)幫忙永輝調(diào)改。

　　對于未來兩個品牌的協(xié)同，葉國富表示，名創(chuàng)優(yōu)品是“可選消費”，永輝是“必選消費”，這筆投資對于集團的長期競爭力、長期業(yè)務發(fā)展都有穩(wěn)定的收益。

　　“名創(chuàng)優(yōu)品在自有品牌深耕十余年，有豐富的管理優(yōu)勢和產(chǎn)品團隊，將協(xié)助永輝開發(fā)更好的自有品牌產(chǎn)品，對標山姆、Costco、胖東來等公司。另一方面，永輝將幫名創(chuàng)優(yōu)品補充必需品版圖，并分散集團的周期性，幫助MINISO成為大型、有全球影響力的零售公司。”

　　連鎖行業(yè)投資人譚志旺在公眾號“老譚折扣商業(yè)俱樂部”撰文表示：“通過把名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品批量導入永輝超市，對于名創(chuàng)優(yōu)品來說，只要永輝的市值不掉，永輝超市也預計能夠給名創(chuàng)帶來大量的新增銷售額，如果永輝的銷售額里頭10%是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以帶來近80億的收入，這就占到了名創(chuàng)優(yōu)品的2023年銷售體量的1/2，這可以對于名創(chuàng)優(yōu)品的業(yè)績持續(xù)增長帶來持續(xù)的加持，如果20%的產(chǎn)品是名創(chuàng)優(yōu)品的產(chǎn)品，那么就可以再造一個名創(chuàng)。這種業(yè)績拉動是非常驚人的。

　　如果這種協(xié)同能夠落地，達到預期的目的，那么這62.7億的投資就非常劃算了。產(chǎn)業(yè)協(xié)同需要雙方克服諸多的挑戰(zhàn)，不是一件容易的事情。我相信，很快就能看到深度融合了名創(chuàng)優(yōu)品的“新永輝”門店開業(yè)。拭目以待。

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