原標(biāo)題：茅臺(tái)新帥首次亮相發(fā)388億大紅包 大手筆分紅后市值蒸發(fā)約314億元

　　5月29日下午，素有“中國(guó)版巴菲特股東大會(huì)”之稱(chēng)的貴州茅臺(tái)股東大會(huì)在貴州仁懷召開(kāi)。

　　大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)。圖/貴州茅臺(tái)官方微信

　　為了這場(chǎng)盛會(huì)，一大批基金經(jīng)理、私募大腕和價(jià)值投資者從全國(guó)各地趕赴這個(gè)西南小鎮(zhèn)。茅臺(tái)也不負(fù)股東眾望，大會(huì)當(dāng)晚就公布分紅方案，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利387.86億元。

　　值得注意的是，此次股東大會(huì)也是貴州茅臺(tái)新任“ ”張德芹的首次公開(kāi)亮相。

　　今年4月29日，貴州茅臺(tái)發(fā)布公告稱(chēng)，根據(jù)貴州省人民政府相關(guān)文件，推薦張德芹為公司董事、董事長(zhǎng)人選。本次股東大會(huì)也對(duì)上述職務(wù)調(diào)整進(jìn)行了審議，張德芹全票當(dāng)選。

　　在開(kāi)場(chǎng)演講中，張德芹提出了“三個(gè)服從”，即當(dāng)產(chǎn)量與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，產(chǎn)量服從質(zhì)量;當(dāng)效益與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，效益服從質(zhì)量;當(dāng)速度與質(zhì)量發(fā)生矛盾時(shí)，速度服從質(zhì)量。

　　參會(huì)人數(shù)2019年以來(lái)最多

　　近1700人的參會(huì)人數(shù)，是貴州茅臺(tái)股東大會(huì)自2019年以來(lái)的新高。由于人數(shù)超過(guò)原定會(huì)議召開(kāi)地點(diǎn)茅臺(tái)國(guó)際大酒店會(huì)場(chǎng)容量，此次股東大會(huì)場(chǎng)地還被臨時(shí)調(diào)整至茅臺(tái)會(huì)議中心。

　　在此之前，人數(shù)最多的一屆是2019年舉行的2018年度股東大會(huì)，多達(dá)4500名股東和代理人出席，當(dāng)時(shí)貴州茅臺(tái)的掌舵人還是李保芳。此后，受疫情等因素影響，2020年至2023年的股東大會(huì)，現(xiàn)場(chǎng)參會(huì)人數(shù)分別為99人、529人、427人和411人。

　　分紅是每次股東大會(huì)最受關(guān)注的話題之一。以2024年度計(jì)劃分紅金額來(lái)看，貴州茅臺(tái)是A股分紅金額 的十家公司之一，位列第7位。在股東大會(huì)提問(wèn)環(huán)節(jié)，有股東表示，希望現(xiàn)金分紅穩(wěn)定在75%比例。

　　5月29日晚，貴州茅臺(tái)公告稱(chēng)，公司2023年度利潤(rùn)分配方案在股東大會(huì)上獲得通過(guò)。根據(jù)方案，公司將以實(shí)施權(quán)益分派股權(quán)登記日登記的總股本為基數(shù)，對(duì)全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利308.76元(含稅)。截至2023年12月31日，公司總股本為125619.78萬(wàn)股，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利387.86億元(含稅)。

　　若按此計(jì)算，今年的分紅比例依舊是51.9%，即分紅占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例。不過(guò)值得注意的是，貴州茅臺(tái)已經(jīng)連續(xù)兩年實(shí)施特別分紅。以2023年為例，加上年中的特別分紅，貴州茅臺(tái)當(dāng)年合計(jì)向股東派發(fā)了現(xiàn)金紅利565.5億元，占公司2023年歸母凈利潤(rùn)的75.67%，分紅金額較上年提高約18億元，創(chuàng)歷史新高。

　　正常來(lái)說(shuō)，大手筆分紅后，公司股價(jià)理應(yīng)上漲。但或受5月30日大盤(pán)整體影響，截至收盤(pán)，貴州茅臺(tái)報(bào)1649.0元/股，下跌1.49%，市值蒸發(fā)約314億元。

　　對(duì)于一些茅臺(tái)股東來(lái)說(shuō)，分紅不能少，小便宜也得占。有股東表示，希望恢復(fù)股東大會(huì)期間平價(jià)購(gòu)買(mǎi)飛天茅臺(tái)酒的活動(dòng)。

　　2020年之前，股東現(xiàn)場(chǎng)參加貴州茅臺(tái)股東大會(huì)，有機(jī)會(huì)以1499元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一箱飛天茅臺(tái)。不過(guò)從2020年開(kāi)始，貴州茅臺(tái)就取消了這一活動(dòng)，今年也未恢復(fù)。

　　有股東在社交媒體上發(fā)圖，今年參會(huì)的禮物包括兩瓶50ml裝茅臺(tái)酒、一枚紀(jì)念幣、一本筆記本和筆，以及茅臺(tái)冰淇淋體驗(yàn)券，與往年大差不差。

　　銷(xiāo)售渠道如何平衡？

　　本次股東大會(huì)，是茅臺(tái)新帥張德芹的首次公開(kāi)亮相。

　　在股東大會(huì)上，張德芹作了長(zhǎng)達(dá)四十分鐘的演講。演講開(kāi)頭，他談到了到任后的感受。“這些天我成了一個(gè)網(wǎng)紅，但這真的不是我所期待的。這30多天都是戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢，我自己知道，我要用我的能力給大家服務(wù)好，也需要更多的努力。”

　　張德芹。圖/貴州茅臺(tái)官方微信

　　雖然不想當(dāng)網(wǎng)紅，但張德芹的一舉一動(dòng)、一言一行都備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　2023年，貴州茅臺(tái)取得了諸多成就，從業(yè)績(jī)層面看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1505.60億元，同比增長(zhǎng)18.04%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)747.34億元，同比增長(zhǎng)19.16%，2023年平均每日凈賺超2億元。

　　從渠道層面看，以經(jīng)銷(xiāo)商、電商等為主要形式的批發(fā)代理渠道收入達(dá)到799.86億元，同比僅增長(zhǎng)7.52%，而以自營(yíng)和“i茅臺(tái)”等數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)為代表的直銷(xiāo)渠道收入達(dá)到672.33億元，同比增長(zhǎng)36.16%，占總營(yíng)收的僅一半。

　　其中，僅“i茅臺(tái)”實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入223.74億元，增幅達(dá)88.29%，占直銷(xiāo)收入的三分之一。

　　直銷(xiāo)收入大踏步前進(jìn)，對(duì)經(jīng)銷(xiāo)商造成了不小的沖擊，而且茅臺(tái)酒與系列酒綁定拿貨的政策，也讓經(jīng)銷(xiāo)商沒(méi)那么好賺錢(qián)了。

　　此前，在“茅臺(tái)集團(tuán)一盤(pán)棋”戰(zhàn)略下，茅臺(tái)集團(tuán)的保健酒業(yè)公司、生態(tài)農(nóng)業(yè)公司、茅臺(tái)文旅、茅臺(tái)葡萄酒公司等企業(yè)，依托茅臺(tái)股份的渠道資源等全力推進(jìn)，獲得了良好的發(fā)展空間。數(shù)據(jù)顯示，2023年，貴州茅臺(tái)旗下茅臺(tái)酒收入1265.89億元，同比增長(zhǎng)17.39%;其他系列酒收入206.3億元，同比增長(zhǎng)29.43%。

　　但此舉進(jìn)一步稀釋了經(jīng)銷(xiāo)商的利潤(rùn)。2023年，貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)平均售價(jià)達(dá)到430.02萬(wàn)元/噸，毛利率95.46%;而經(jīng)銷(xiāo)渠道平均售價(jià)為138.77萬(wàn)元/噸，毛利率為89.29%。

　　因此，茅臺(tái)的渠道平衡、經(jīng)銷(xiāo)商策略也是此次股東大會(huì)之前，業(yè)內(nèi)最為關(guān)心的問(wèn)題之一。

　　早在5月10日，張德芹在浙閩蘇三省經(jīng)銷(xiāo)商座談會(huì)上就回應(yīng)經(jīng)銷(xiāo)商訴求和關(guān)切，并重申其立場(chǎng)：“經(jīng)銷(xiāo)商是茅臺(tái)的家人，我們將持續(xù)尊重并維護(hù)他們的利益。”

　　據(jù)界面新聞報(bào)道，與前任董事長(zhǎng)丁雄軍過(guò)去兩年在i茅臺(tái)活動(dòng)上的高調(diào)支持不同，張德芹并未出席5月19日在廈門(mén)舉行的2024年茅臺(tái)傳承人大會(huì)暨i茅臺(tái)上線兩周年的活動(dòng)。

　　不過(guò)在本次股東大會(huì)上，張德芹并沒(méi)有直接回應(yīng)渠道如何平衡，僅表示“對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商，我會(huì)尊重他們的盈利模式，但他們賺了錢(qián)后，我也希望他們能夠一起來(lái)提高茅臺(tái)品牌美譽(yù)度，體現(xiàn)茅臺(tái)的責(zé)任與擔(dān)當(dāng)，而不是給茅臺(tái)貼上有錢(qián)標(biāo)簽。”

　　還得加強(qiáng)市場(chǎng)開(kāi)拓

　　本次股東大會(huì)召開(kāi)之際，恰好是“茅臺(tái)酒價(jià)格下跌”引發(fā)關(guān)注之時(shí)。

　　中國(guó)新聞周刊曾報(bào)道，今年二季度以來(lái)，飛天茅臺(tái)散瓶的價(jià)格始終徘徊在2600元上下。根據(jù)第三方酒價(jià)平臺(tái)“今日酒價(jià)”，4月10日，飛天茅臺(tái)散瓶一度跌至2505元/瓶;5月30日，飛天茅臺(tái)散瓶?jī)r(jià)格依舊徘徊在2520元。不過(guò)上述價(jià)格并不包含稅費(fèi)、物流、人工等必要成本。

　　業(yè)內(nèi)分析，茅臺(tái)酒價(jià)格下跌，一方面是酒水消費(fèi)恰逢淡季，另一方面則是白酒市場(chǎng)正在進(jìn)入調(diào)整期。

　　2023年以來(lái)，“去庫(kù)存”成為酒行業(yè)關(guān)注的高頻詞。5月27日舉行的2024貴州白酒企業(yè)發(fā)展圓桌會(huì)議上，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)宋書(shū)玉表示，白酒產(chǎn)業(yè)仍將處于去庫(kù)存周期，2024年酒類(lèi)消費(fèi)的核心詞是性?xún)r(jià)比。

　　從供需角度看，庫(kù)存高企帶來(lái)的自然是價(jià)格倒掛。因此，茅臺(tái)也不得不更積極地去搶市場(chǎng)，不過(guò)代價(jià)是銷(xiāo)售費(fèi)用創(chuàng)了新高。

　　2023年，貴州茅臺(tái)的銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到46.49億元，同比增長(zhǎng)40.96%，增速遠(yuǎn)不僅高于同期營(yíng)收增長(zhǎng)，漲幅還創(chuàng)下2018年以來(lái)新高。這一趨勢(shì)也延續(xù)到了今年。貴州茅臺(tái)2024年一季度報(bào)顯示，銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到11.4億元，對(duì)比去年同期7.57億元，增幅高達(dá)50.6%。

　　值得注意的是，在此次股東大會(huì)上所通過(guò)的《2024年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案》中，貴州茅臺(tái)計(jì)劃2024年“期間費(fèi)用”計(jì)劃同比增長(zhǎng)13%，主要用于加強(qiáng)市場(chǎng)建設(shè)、強(qiáng)化消費(fèi)者培育和市場(chǎng)投入等方面。

　　此外，也有觀點(diǎn)認(rèn)為，丁雄軍任內(nèi)主導(dǎo)的跨界行為也在一定程度上稀釋了茅臺(tái)價(jià)值。

　　2022年，茅臺(tái)攜手蒙牛推出冰淇淋，作為年輕化的重要嘗試。2023年茅臺(tái)進(jìn)一步加快年輕化探索，相繼聯(lián)名瑞幸咖啡、德芙分別推出醬香拿鐵、酒心巧克力產(chǎn)品。

　　不過(guò)從收入上看，其貢獻(xiàn)微乎其微。在2023年報(bào)中，冰淇淋與茅臺(tái)的酒店業(yè)務(wù)收入被歸為公司“其他收入”，共計(jì)4.7億元，僅占總營(yíng)收0.3%。

　　此外，關(guān)于茅臺(tái)冰淇淋閉店滯銷(xiāo)的新聞也不時(shí)曝出。今年4月，位于成華區(qū)萬(wàn)象城的成都 茅臺(tái)冰淇淋旗艦店歇業(yè)一事引發(fā)關(guān)注。

　　而在社交媒體上，一網(wǎng)友發(fā)文稱(chēng)，今年4月入住天津生態(tài)城世茂希爾頓酒店時(shí)，準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)茅臺(tái)冰淇淋，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)保質(zhì)期僅剩一天，“臨期到不能再臨期”。

　　股東大會(huì)期間，張德芹在談到茅臺(tái)創(chuàng)新時(shí)表示，公司的創(chuàng)新一定是基于堅(jiān)守茅臺(tái)的本質(zhì)這一底線之上。如果一條路不太適合公司發(fā)展時(shí)，公司會(huì)馬上調(diào)整，要相信茅臺(tái)的糾錯(cuò)能力。

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