報(bào)告要點(diǎn) 事件描述我們于近期調(diào)研了人福醫(yī)藥（600079），跟蹤了公司經(jīng)營(yíng)情況，主要內(nèi)容如下。

　　事件評(píng)論 麻醉藥業(yè)務(wù)保持高增長(zhǎng):宜昌人福仍是公司業(yè)績(jī)的主要驅(qū)動(dòng)器，保持了較高增速。上半年，芬太尼收入略有增長(zhǎng)，舒芬增長(zhǎng)超過60%，瑞芬增長(zhǎng)超過30%。新品種二氫嗎啡酮、納布啡有望下半年獲批，上市后將與現(xiàn)有產(chǎn)品互補(bǔ)，產(chǎn)品線更加豐富。我們認(rèn)為宜昌人福5-10年內(nèi)仍將保持較高增速，麻醉藥行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。

　　定增收購(gòu)巴瑞醫(yī)療，進(jìn)入診斷試劑行業(yè):公司擬斥資7.76億收購(gòu)北京巴瑞醫(yī)療，進(jìn)入高速發(fā)展的診斷試劑行業(yè)。巴瑞醫(yī)療作為羅氏診斷試劑在中國(guó)的最大經(jīng)銷商，跟北京多家大中型醫(yī)院建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，渠道資源豐富。巴瑞醫(yī)療承諾2012-2014年凈利潤(rùn)不低于1.16億、1.40億、1.68億，不足將現(xiàn)金補(bǔ)償。巴瑞醫(yī)療將與公司形成協(xié)同效應(yīng)，不排除向第三方診斷檢測(cè)領(lǐng)域發(fā)展。

　　制劑出口立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，風(fēng)險(xiǎn)可控:制劑出口是公司重點(diǎn)培育的新業(yè)務(wù)，立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，區(qū)別于傳統(tǒng)的原料藥升級(jí)模式，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控，有望成為公司重要的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們看好以海外資深團(tuán)隊(duì)為主在境外規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)作，國(guó)內(nèi)低成本生產(chǎn)出口的創(chuàng)新模式。預(yù)計(jì)美國(guó)普克2012年虧損大幅收窄，將于2013年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2014年開始貢獻(xiàn)可觀利潤(rùn)。

　　血制品等有較大提升空間，非醫(yī)藥業(yè)務(wù)加速剝離:公司的生育調(diào)節(jié)藥、特色維藥、中成藥等業(yè)務(wù)尚有改善空間，血制品中原瑞德現(xiàn)有投漿量80噸左右，可能獲批1-2個(gè)漿站，采漿量提升至150噸左右。公司將進(jìn)一步聚焦醫(yī)藥主業(yè)，教育業(yè)務(wù)已經(jīng)徹底剝離，房地產(chǎn)不遲于2013年完全退出。

　　維持“推薦”評(píng)級(jí):公司逐步剝離非醫(yī)藥資產(chǎn)，聚焦醫(yī)藥主業(yè)，有望成為中部醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)龍頭，長(zhǎng)期投資價(jià)值顯著。收購(gòu)北京巴瑞醫(yī)療進(jìn)入體外檢測(cè)試劑行業(yè)，拓展新的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域；制劑出口業(yè)務(wù)立足長(zhǎng)遠(yuǎn)，有望成為新的業(yè)績(jī)亮點(diǎn)；血制品、特色維藥等二線業(yè)務(wù)尚有較大改善空間。暫不考慮巴瑞并表，及地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益等非經(jīng)常性收益，預(yù)計(jì)2012-2013年EPS 分別為0.80元、1.07元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

　　機(jī)構(gòu)來源：長(zhǎng)江證券

   投稿郵箱：chuanbeiol@163.com   詳情請(qǐng)?jiān)L問川北在線：http://m.fishbao.com.cn/