證券時(shí)報(bào)記者 楊寒秋

對(duì)于益佰制藥(600594)天價(jià)收購(gòu)的質(zhì)疑還在不斷增多。

這家公司近期剛宣布豪擲5億元，以溢價(jià)56倍的方式收購(gòu)貴州百祥制藥。然而令人吃驚的是，本次收購(gòu)對(duì)象凈資產(chǎn)尚不足900萬(wàn)元，去年凈利潤(rùn)也僅有400萬(wàn)元，甚至整體仍處于虧損狀態(tài)，與其高身價(jià)形成鮮明反差。

不僅如此，繼本報(bào)昨日揭露出百祥制藥不但資產(chǎn)缺陷頗多，而且涉嫌粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，證券時(shí)報(bào)記者還發(fā)現(xiàn)，收購(gòu)報(bào)告只有對(duì)百祥制藥美好未來(lái)的描繪：預(yù)測(cè)2013年~2017年凈利潤(rùn)將從3391.31萬(wàn)元飆升至8769.84萬(wàn)元，但對(duì)于能否實(shí)現(xiàn)卻沒(méi)有任何實(shí)質(zhì)性的業(yè)績(jī) 。

更重要的是，由于原料提取與干燥能力不足，百祥制藥近幾年的產(chǎn)能一直受限，如何在2013年突破產(chǎn)能限制實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)的高增長(zhǎng)，收購(gòu)報(bào)告中也是只字未提。

事實(shí)上，該公司今年第一季度僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)125萬(wàn)元。

放衛(wèi)星式盈利預(yù)測(cè)

公告顯示，成立于2000年的百祥制藥近幾年一直業(yè)績(jī)平平，其2009年~2012年期間的凈利潤(rùn)分別為614.20萬(wàn)元、-2555.32萬(wàn)元、92.70萬(wàn)元、401.62萬(wàn)元。截至2012年12月31日，百祥制藥的未分配凈利潤(rùn)為-1311.51萬(wàn)元，換言之，該公司目前整體仍為虧損。

就是這樣一塊資產(chǎn)，卻得到了益佰制藥極度青睞，不惜重金高價(jià)收購(gòu)，而高溢價(jià)的最大理由就是看好其未來(lái)盈利。在評(píng)估機(jī)構(gòu)出具的報(bào)告中，百祥制藥2013年~2017年的凈利潤(rùn)將分別達(dá)到3391.13萬(wàn)元、4479.34萬(wàn)元、5971.65萬(wàn)元、7715.74萬(wàn)元和8769.84萬(wàn)元。其中2013年凈利潤(rùn)較2012年將增長(zhǎng)744.41%。

如果上述業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)，56倍的高溢價(jià)尚在接受范圍。不過(guò)，即便是收購(gòu)雙方似乎心里都沒(méi)有底。

在評(píng)估報(bào)告中，對(duì)于如何實(shí)現(xiàn)預(yù)測(cè)盈利僅有簡(jiǎn)單的一段話(huà)：“百祥制藥近幾年處于快速發(fā)展階段，從企業(yè)性質(zhì)、投資計(jì)劃和發(fā)展規(guī)劃來(lái)看，公司將于2012年開(kāi)始進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)改造，主要為在南明區(qū)龍洞堡食品輕工業(yè)園內(nèi)建設(shè)年產(chǎn)7億粒婦炎消膠囊和5億粒巖鹿乳康片的全套分裝和包裝設(shè)備設(shè)施生產(chǎn)線(xiàn)，計(jì)劃建設(shè)工期為24個(gè)月，即2012年8月開(kāi)工，2014年6月竣工。根據(jù)企業(yè)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)及營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃，擬用兩年時(shí)間大力推建婦炎消膠囊、泌淋膠囊、艾愈膠囊、巖鹿乳康片、乳癖康膠囊等產(chǎn)品品牌，并再用兩年時(shí)間樹(shù)立這些品牌在市場(chǎng)的地位。”

對(duì)此，上海某券商自營(yíng)部門(mén)醫(yī)藥研究員分析稱(chēng)，上述表態(tài)更像是對(duì)百祥制藥長(zhǎng)期規(guī)劃的介紹，既不是詳細(xì)的數(shù)據(jù)論證，也沒(méi)有具體的業(yè)績(jī) ，沒(méi)有說(shuō)服力。“在過(guò)往收購(gòu)案例中，收購(gòu)雙方一般都會(huì)做業(yè)績(jī) ，尤其是面對(duì)如此高的盈利增長(zhǎng)。沒(méi)有 ，高增長(zhǎng)就好像飄浮在空中，比較虛，讓投資者感到不踏實(shí)。”該研究員表示。

產(chǎn)能釋放存疑慮

除了無(wú)法提供業(yè)績(jī) 外，百祥制藥的生產(chǎn)能力能否支撐起高增長(zhǎng)也讓市場(chǎng)充滿(mǎn)疑慮。

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