益佰制藥并購案迷霧 來源：資料圖

隨著葛蘭素史克等外資藥企行賄事件調查的深入，醫(yī)藥行業(yè)隱匿多年的行賄細節(jié)也逐漸浮出水面，其中極為隱秘的通過學術交流，學術會議來變相行賄醫(yī)生的手段也被大眾所了解。

近期，益佰制藥的一樁收購案引人注目，其斥資5億元的收購標的----百祥制藥畸高的會議費被投資者質疑其存在行賄的嫌疑，此外超高的收購溢價也被詬病。

據收購方案，益佰制藥通過全資子公司貴州苗醫(yī)藥實業(yè)有限公司以5億元價格收購百祥制藥全部股權，收購價格較百祥制藥的凈資產溢價56倍。

溢價迷霧 百祥制藥有盈利預測無業(yè)績

收購方案甫一公布，質疑聲不斷，這家共有91名員工的小藥廠資產質量令人堪憂。

據評估報告顯示，百祥制藥截至2012年底，總資產1.09億，總負債9979.95萬元，賬面凈資產僅僅888.5萬元，負債率高達91%。

負債較高，業(yè)績也經營慘淡，2010年-2012年，百祥制藥凈利潤分別為-2555.32萬元、92.69萬元和401.62萬元；2013年一季度，百祥制藥僅實現凈利潤125萬元。而其未分配利潤為-1311.51萬，整體處在虧損狀態(tài)。

正是這么一家業(yè)績毫無亮點的企業(yè)，在經過一番評估后，其價值陡然提高到5.08億，相較于賬面凈資產增值4.99億，增值率為5613%。

盡管底子較差，但是在益佰制藥補充的一份關于百祥制藥盈利預測報告中，預測百祥制藥2013年凈利潤為3415.13萬元，較2012年凈利潤401萬元暴增7倍，頗顯蹊蹺。

報告指出，百祥制藥預計其主打產品— “婦炎消膠囊” 2013年全年實現銷售35531件。但是上半年已經過去，該產品僅銷售了8331件，不足全年預測銷量三成。

除了拳頭產品之外，百祥制藥預計其他產品全年預計銷售7759萬元，而上半年僅實現銷售2615萬元，也僅占全年目標3成。

一位不愿透露姓名醫(yī)藥人士表示，即使考慮到下半年產品需求大的因素，僅靠6個月時間完成預期指標顯得不切實際。

除此之外，既然百祥制藥制定的高標準目標卻沒有任何業(yè)績 ，讓這靚麗的數據再打問號。

“一般而言，在以往收購案例中，收購雙方一般都會做業(yè)績 ，如業(yè)績不達標將面臨一定的補償措施，但在益佰制藥的收購案中卻沒有出現，這比較引人懷疑”，一位醫(yī)藥研究員如是說。

暴利迷霧：高毛利率虛實

在盈利預測報告中，百祥制藥驚人的毛利率令人側目，近兩年來，這家只有91個人的藥廠保持著78%--81%的高毛利。

2011年，百祥制藥毛利率77.82%，而去年上升至81.08%，益佰制藥入主后的今年預計達到81.44%。

其主要產品婦炎消膠囊、泌淋膠囊、泌淋顆粒、乳癖康膠囊等毛利率也基本維持在70%-80%水平。

然而，中國網財經記者發(fā)現，在百祥制藥自營銷售模式下，其銷售價格是生產成本的6倍左右。這或許是維持其如此之高毛利率的重要推手。

以其主銷產品婦炎消膠囊為例，婦炎消膠囊24S單位成本為3.42元，按照百祥制藥底價銷售模式，單價為6元。但在2013年銷售單價預測中，其自營銷售將銷售單價定為20.24元，將近是其生產成本的6倍。

婦炎消膠囊并非孤例，其另一主打產品乳癖康膠囊單位成本為9.21元，底價銷售模式單價為8元，按照目前狀況上看，屬于賠本賺吆喝，但在自營銷售模式下價格為36.8元。

售價和成本價之間如此之大的利潤空間令人瞠目。

一位醫(yī)藥行業(yè)人士告訴中國網財經記者，現在藥品價格虛高現象已經引起監(jiān)管層的關注。百祥制藥“婦炎消膠囊”已經進入新版基藥目錄，產品再大幅提價基本不可能。

巨額會議費迷霧：存行賄嫌疑

在近日披露的《百祥制藥盈利預測報告》中，百祥制藥詳細披露了其銷售成本，而會議費用則是其最大的開支項目，達到銷售總費用的36%。

百祥制藥2012年營業(yè)收入1.81億元，預計2013年為2.72億元。值得注意的是，百祥制藥2012年銷售費用為1.16億元，占營業(yè)收入64%，2013年預計1.54億元，銷售費用占比營業(yè)收入約為56.70%。

據此推算，百祥制藥每賺一塊錢就要花費數倍銷售費用作為支撐。那么，其銷售費用具體用在哪里呢？

在百祥制藥銷售費用明細表中，其披露的銷售費用支出為運輸費、差旅費、廣告宣傳費、業(yè)務咨詢費等諸多項目。其中，會議費4262萬元為其最大的銷售開支，占銷售費用的36.61%，2013年預測費用支出基本持平。

中國網財經記者發(fā)現，在這家僅有91名員工的藥企里，百祥制藥2012年共計支付員工工資僅僅100萬元，而一項會議費用竟然是員工總薪酬的42倍之多。

百祥藥業(yè)對此項支出具體說明為銷售推廣的學術研討費用。

隨著近期葛蘭素史克等外資藥企行賄事件調查的深入，醫(yī)藥行業(yè)隱匿多年的行賄細節(jié)逐漸浮出水面，其中極為隱秘的學術交流，學術會議來變相行賄醫(yī)生的手段被大眾所了解，并飽受詬病。

一個不到百人的公司，會議費用竟然高達4200萬元，其用途頗令人懷疑。

事實上，此次收購方益佰制藥的會議費也是高的離譜，曾一度被市場質疑，兩年來，益佰制藥的會議費用均超過10億元。

一位北京某藥企營銷負責人對中國網財經記者表示，利用舉辦會議、學術交流等活動來進行“深度交流”早已是醫(yī)藥行業(yè)內部公開的秘密，隨著外資藥企行賄門擴大，一些國內藥企也進入調查漩渦之中。

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