益佰制藥(行情,問診)“暴發(fā)戶”式的收購行為讓人匪夷所思。
公司近期披露公告稱，斥資5億收購貴州百祥制藥有限責(zé)任公司100%股權(quán)，收購價(jià)格較百祥制藥的賬面凈資產(chǎn)溢價(jià)56倍。
有意思的是，截至去年底，百祥制藥不僅資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)九成，且近三年的業(yè)績不是巨虧就是勉強(qiáng)盈利；同時(shí)，公司申報(bào)評(píng)估的多項(xiàng)房屋、土地甚至專利權(quán)等資產(chǎn)，均存在權(quán)屬不明晰的問題。
此外，證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，百祥制藥還涉嫌財(cái)務(wù)造假：數(shù)額巨大的個(gè)人借款以“其他應(yīng)付款”名義掛在賬面上，但在當(dāng)期財(cái)務(wù)報(bào)表中卻找不到對(duì)應(yīng)的利息支出或計(jì)提，存在做高當(dāng)期業(yè)績嫌疑。
如此狀況的資產(chǎn)，竟花費(fèi)56倍的超高溢價(jià)收購，益佰制藥到底在醞釀一個(gè)怎樣的局？
天價(jià)購微利資產(chǎn)
今年6月15日，益佰制藥一則公告引起市場關(guān)注。據(jù)公司公告，其全資子公司貴州苗醫(yī)藥實(shí)業(yè)有限公司與宏�？毓捎邢薰具_(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以5億元價(jià)格收購后者持有的百祥制藥全部股權(quán)。
公告顯示，百祥制藥注冊(cè)資本為2200萬元。截至2012年12月31日，其總資產(chǎn)為1.09億元，總負(fù)債9979.95萬元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)91%，賬面凈資產(chǎn)僅為888.49萬元。
然而，經(jīng)過一番評(píng)估后，百祥制藥的股東全部權(quán)益價(jià)值卻被陡然提高到5.08億元，相較于賬面凈資產(chǎn)增值4.99億元，增值率為5613%。
對(duì)于高溢價(jià)的原因，益佰制藥并未具體解釋，僅表示，百祥制藥的主要產(chǎn)品能夠擴(kuò)大公司的藥品銷售領(lǐng)域和豐富現(xiàn)有產(chǎn)品線；其主打的婦炎消膠囊已進(jìn)入新版《國家基本藥物目錄》，憑借公司在基層醫(yī)療市場的營銷網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)及品牌優(yōu)勢，能夠快速挺近基藥大市場。
深圳某醫(yī)藥類上市公司人士稱，雖然醫(yī)藥企業(yè)大多為輕資產(chǎn)企業(yè)，收購溢價(jià)較其他行業(yè)普遍偏高，但益佰制藥此番給出的56倍溢價(jià)卻“實(shí)屬天價(jià)”。
可以對(duì)比的是，今年1月，華潤三九(行情,問診)花費(fèi)5.83億元收購天和藥業(yè)，收購溢價(jià)僅1.36倍；今年5月，香雪制藥(行情,問診)擬以4.48億元收購滬譙藥業(yè)70%股權(quán)，溢價(jià)剛剛超過5倍；而引起市場廣泛爭議的沃森生物(行情,問診)收購案，其中 的溢價(jià)也只有11倍。
更讓市場擔(dān)憂的是，百祥制藥的真實(shí)經(jīng)營狀況難以匹配其高昂的身價(jià)，益佰制藥花費(fèi)超高溢價(jià)收購的僅是一塊微利資產(chǎn)。
業(yè)績數(shù)據(jù)表明，2010年~2012年期間，百祥制藥的凈利潤分別為-2555.32萬元、92.69萬元和401.62萬元。截至2012年12月31日，百祥制藥未分配利潤為-1311.51萬元，整體仍處于虧損狀態(tài)。而今年1~3月，百祥制藥也僅實(shí)現(xiàn)凈利潤125萬元，依舊沒有太大起色。
其他應(yīng)付款疑云
實(shí)際上，除了業(yè)績表現(xiàn)半死不活之外，百祥制藥背后還隱藏著諸多難解的疑團(tuán)。
證券時(shí)報(bào)記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，盡管資產(chǎn)負(fù)債率高企，但百祥制藥每年的財(cái)務(wù)費(fèi)用卻少得出奇。評(píng)估報(bào)告顯示，該公司2010年~2012年的財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為3.9萬、-4.82萬和15.68萬。難道百祥制藥借錢不需要支付利息？
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