2012年最牛私募從年初開始變得撲朔迷離，私募前十大增長排行榜反復洗牌，目前基本定論，銀帆投資以凈值增長40%以上，并以20多個點遙遙領(lǐng)先第二名的成績或摘取冠軍，而鼎峰投資以3只產(chǎn)品晉級前十，獲得 團隊冠軍。本刊之前的文章對上述兩家私募有所解析，近日通過私募排排網(wǎng)對兩家私募的基金經(jīng)理進行了相關(guān)的采訪，包括銀帆投資的基金經(jīng)理王濤、鼎峰投資的基金經(jīng)理王小剛、李霖君先生，以揭開慘烈熊市中最牛私募的秘密。

　　好的策略+專注投資

　　《紅周刊》：2012年私募行業(yè)經(jīng)歷幾波清盤潮，貴基金非但沒有危機反而取得超額收益，其中的奧妙是什么？

　　銀帆投資：今年的A股異常復雜多變，沒有好的策略很難取得持續(xù)的成功，我們的成績主要得益于我們在年初制定了正確的投資策略，也很好地把握住結(jié)構(gòu)性行情的脈絡(luò)。

　　今年整個私募基金的業(yè)績分化比較嚴重，在這種市場行情下，投資套利類的、價值類的和其他策略類的基金表現(xiàn)可能并不太好。但有一類公司是做得比較好的——投資成長股的，我們正好屬于這類，也有一些運氣的成分。

　　《紅周刊》：大家都比較謙虛啊，能否具體談?wù)勍顿Y經(jīng)驗？

　　銀帆投資：我們在年初先是對大的格局進行一個判斷，我們判斷2012年就是以結(jié)構(gòu)性行情和階段性行情為主。一季度市場反彈之后，我們發(fā)現(xiàn)二季度的固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，經(jīng)濟進入探底趨勢，因此，我們通過倉位管理和品種選擇，嚴格控制凈值下行風險。

　　除了策略外，是否去執(zhí)行、去落實也是很關(guān)鍵的一步，也就是說要做到知行合一。我們采取自上而下與自下而上相結(jié)合的方法對市場進行分析，得出投資策略，按照策略進行投資，并根據(jù)具體情況對策略進行動態(tài)修正。

　　具體來說，自上而下地判斷宏觀及政策，選擇符合政策導向的行業(yè)和投資標的進行投資；并自下而上地跟蹤 的、具有成長性的公司，在其低估時尋找投資機會。此外，在相對高估和市場系統(tǒng)性風險較大時，通過倉位控制和品種調(diào)整來控制下行風險。

　　鼎峰投資：首先從投資理念來講，我們比較專注，整個團隊都堅持只做成長股的投資理念，尤其關(guān)注于高成長股。雖然選股較為專注，但我們的策略又很靈活，今年我們多策略組合的使用也是取得收益的關(guān)鍵，無論是套利類的、保本類的，做好風控做好倉位控制等等，這一系列投資策略都得到了體現(xiàn)。

　　最后就是有那么一點點的運氣，今年整個市場環(huán)境其實并不好，但是成長股的表現(xiàn)很好，我們正好在這個環(huán)境內(nèi)。

　　《紅周刊》：專注于成長股，具體怎樣操作的呢？

　　鼎峰投資：首先要基于我們對某一個目標的研究深度，只有非常了解的公司才可以“下手”或者“下重手”，而不是根據(jù)市場的變化或者熱點的變化來做資產(chǎn)配置。我們只會基于我們獨立的研究結(jié)果去做配置。

　　第二個關(guān)于倉位，我們今年做的相對來講比較大，首先我們覺得整個市場沒有一個大的系統(tǒng)性的機會，在這個時候，你可能既要去做止盈的動作，也要去做止損的動作，大概就是這樣的情況。

　　《紅周刊》：銀帆投資異軍突起的同時也始終給人以神秘形象，能否“現(xiàn)身”透露下都操作了哪些板塊？

　　銀帆投資：上半年除了傳統(tǒng)的周期股、價值股估值修復行情以外，以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和與之配套的制度改革這兩大脈絡(luò)表現(xiàn)得很清晰。今年一季度，公司積極配置基建、煤炭、有色等行業(yè)。二季度發(fā)現(xiàn)固定資產(chǎn)投資增速低于預(yù)期，減持了周期股，并按照符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)和個股進行投資，參與了環(huán)保、大消費、金改等成長類或主題類投資。

　　按時間順序來看，三網(wǎng)融合、金改、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、大消費（醫(yī)藥、白酒等）等投資機會陸續(xù)涌現(xiàn)。年中估值普遍偏高且經(jīng)濟探底趨勢明朗后，我們修正了投資策略，通過倉位控制，嚴控凈值回撤風險。下半年，尤其是9月之后，隨著經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)，周期類、價值類個股擁有良好的投資機會。所以9月之后，銀行、地產(chǎn)、水泥、基建等價值類個股無論從估值還是周期上來看，都擁有良好的吸引力，而同期成長類、消費類標的估值仍然偏高且面臨業(yè)績下調(diào)風險，因此，9月之后，我們更多地參與了價值類、周期類個股的估值修復。

　　看好明年一季度行情

　　《紅周刊》：12月份大盤逆市大漲，我注意到鼎峰最近幾個月也是非常樂觀的，怎么看現(xiàn)在的市場？

　　鼎峰投資：大盤跌到2000點時的估值，無論放到哪個歷史時期來看，且無論是放到國內(nèi)國外來看，都是非常低估的市場。但當時大家都很悲觀，這和專業(yè)沒有太大的關(guān)系，都是很情緒化的東西，你一定要保持理性，大膽一點。

　　銀帆投資：基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)、政策面回暖及年初市場風險偏好上升這些因素，我們認為明年一季度有結(jié)構(gòu)性行情。但需要對明年2月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)基數(shù)效應(yīng)消失這個因素做更多觀察，該因素和背后的原因是未來行情的一大變量。

　　《紅周刊》：據(jù)了解，鼎峰投資過去幾次參加巴菲特的伯克希爾年會，很多人認為，巴菲特的這一套價值投資在中國并不適用。

　　鼎峰投資：我覺得應(yīng)該沒有人說巴菲特的價值投資不適用于中國，大家都還是覺得普遍適用于中國，但這里面有幾點可能要區(qū)分一下。

　　首先，我覺得價值投資理念一定適用于中國，但巴菲特的方法是不是適用于中國，這個我認為有待考證。比如說他可以拿到源源不斷的錢、他可以三年一直在凈值以下，這個在中國可能就不被接受。我覺得價值投資的理念完全適用于中國，畢竟這是經(jīng)過了百年市場檢驗的結(jié)果。

　　惟一的不同在于中國有他特定的商業(yè)環(huán)境，作為一個投資管理者，需要去洞悉中國這樣一個商業(yè)化的利益。

　　《紅周刊》：那么，1949點是否是中期大底呢？

　　鼎峰投資：我曾和朋友總結(jié)了歷史上下跌市末期的結(jié)構(gòu)特征：銀行保險為代表的金融股止跌；白酒醫(yī)藥為代表的消費股補跌；中小板創(chuàng)業(yè)板為代表的小股票恐慌性暴跌。大家可以對照一下這次見底之前是否符合這個特征。

　　總的來說，無論是整個經(jīng)濟還是市場，都處在變革當中，那么只要是變革，其實都有機會，而股市總有一天會反映的，當然也面臨著風險。我個人覺得，我們對未來的市場保持謹慎樂觀的態(tài)度，可能在這個過程中我們要經(jīng)歷一些陣痛，但我相信只要能夠找到一個符合未來經(jīng)濟發(fā)展要求的行業(yè)，然后在這個行業(yè)內(nèi)找到有自己獨有商業(yè)特質(zhì)的公司，那我們就會有好的收獲。

　　繼續(xù)把握低估值和成長性機會

　　《紅周刊》：銀帆投資對熱點節(jié)奏踏的很準確啊，接下來看好什么？

　　銀帆投資：短期來看，供需面良好的周期或價值類低估值行業(yè)及個股存在一定投資機會，如供需改善的水泥、電力等行業(yè)存在階段性投資機會。由于估值國際化仍在進行中，因此，我們看空質(zhì)地較差的高估值公司。

　　長期來看，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型及與之配套的制度改革仍是大方向，經(jīng)過大面積殺跌，結(jié)構(gòu)性機會已經(jīng)涌現(xiàn)，如環(huán)保、文化、大消費、部分新興產(chǎn)業(yè)等行業(yè)內(nèi)的成長類個股。

　　《紅周刊》：鼎峰投資擅長投資成長股，都看好哪些機會？

　　鼎峰投資：不按照行業(yè)區(qū)別的話，就整個A股來說，機遇與風險并存，未來我們依然堅持只做高成長股。比如說，今年比去年同比以及四季度環(huán)比增長超過50%的公司很容易就能找出二三十家以上，而且這種增長我們認為可以持續(xù)到明年。

　　《紅周刊》：創(chuàng)業(yè)板呢？大家目前似乎對該板塊都很謹慎。

　　銀帆投資：由于大小非、公司治理、退市機制不同、公司所處行業(yè)不成熟等因素，創(chuàng)業(yè)板公司確實面臨更大的不確定性。從另一個角度來看，大部分創(chuàng)業(yè)板公司所處行業(yè)是中國經(jīng)濟未來轉(zhuǎn)型的重要行業(yè)，這里面會涌現(xiàn)出許多高成長公司，造就許多牛股。因此，只要公司質(zhì)地好、處于高成長期、估值便宜，在風險可控的情況下我們不會排斥這樣的投資機會。

　　《紅周刊》：鼎峰之前曾階段性重倉白酒股并獲利，最近白酒產(chǎn)業(yè)遭遇塑化劑事件打擊，如何看白酒股的投資機會？

　　鼎峰投資：今年以來，媒體就安全問題發(fā)起集中攻擊，食品、飲料、白酒、中藥、保健品甚至服裝，都有可能受到攻擊。事物從兩面來看，只能說黑天鵝事件危中有機。

　　撇開黑天鵝這種不確定的事件來說，就白酒企業(yè)的投資邏輯，因為白酒企業(yè)最多預(yù)收，預(yù)收賬款是判斷企業(yè)競爭力、景氣度、持續(xù)性的重要指標。預(yù)收賬款長期高的企業(yè)持續(xù)性好，如茅臺；應(yīng)收賬款長期高的企業(yè)資金緊張影響成長速度和估值，如園林板塊，預(yù)收和應(yīng)收影響持股周期。

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