近日，《中國經(jīng)營報》記者從多位基金經(jīng)理處獲悉，全國社�；鹨呀�(jīng)基本完成了針對社保管理人的投資方案招標，并撥付資金進入新設立的投資組合。與此同時，廣東省社�；鸸芾砭志珠L林白樺公開表示，廣東1000億元養(yǎng)老金已經(jīng)在3個月前全部到位，并委托社�；疬M行投資，這些資金主要來自于廣東省七個地區(qū)個人賬戶結(jié)余的基金。
今年3月，國務院批準了全國社會保障基金理事會委托投資廣東省城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險結(jié)存資金1000億元，委托投資期限暫定兩年。繼廣東率先試點之后，江蘇、浙江、山東和四川可能成為2013年養(yǎng)老金入市試點省份。而在此之前，養(yǎng)老金只能用于購買國債或存銀行。
自一年前，證監(jiān)會主席郭樹清和全國社�；鹄硎聲硎麻L戴相龍大力倡導養(yǎng)老金入市，終于在漫長的等待中，迎來了養(yǎng)老金入市的跡象。
養(yǎng)老金收不抵支
近年來，無論是企業(yè)年金還是社�；鸬氖袌龌顿Y運作收益都相當可觀。來自人保部的數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月份，積累的企業(yè)年金結(jié)余資金已經(jīng)達到4400億元人民幣。企業(yè)年金的收益率是4.1％；全國社�；鹌骄昊找媛�8.4％，均高于目前一年期定期存款利率（3％）。
反觀由地方管理的基本養(yǎng)老保險基金，由于只能存入財政專戶，扣除通貨膨脹率，十年年均收益率為負數(shù)。根據(jù)國家審計署今年8月發(fā)布的全國社會保障資金審計結(jié)果，從2011年底，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余形態(tài)分布看，活期存款、定期存款和其他形式分別占31.37％、63.65％和4.98％。
為此，全國社會保障基金理事會理事長戴相龍建議，可以按一定比例將中央財政當年超收部分撥增全國社�；�；可以將中央企業(yè)國有資本預算收入一定比例撥歸全國社保基金。
此外，對于個人賬戶部分的投資，戴相龍建議可由國務院制定《個人賬戶資金投資運營辦法》，由省級政府有關(guān)部門集中委托投資，并對個人 略高于年均通貨膨脹率的投資收益等個人賬戶的資金積累到一定數(shù)額以后，再改進個人賬戶資金的委托投資運營問題。
不過，對于養(yǎng)老金的市場化運作，業(yè)界也有一個擔憂，中國資本市場是否能容納得了數(shù)十萬億的養(yǎng)老金資金量。
此前，世界銀行報告稱，短時間內(nèi)中國資本市場很難容納幾十萬億元人民幣巨大規(guī)模的積累基金�！叭绻麤]有戰(zhàn)略性部署適度推進的話，中國的資本市場甚至將來養(yǎng)老基金的保值增值將是一個巨大問題�！敝袊缈圃好褡鍖W與人類學研究所所長王延中對此深表擔憂。
在巨大的養(yǎng)老金缺口尚未解決的同時，部分地區(qū)養(yǎng)老金收不抵支的情況卻日益惡化。
12月17日，中國社科院世界社保研究中心發(fā)布的報告顯示，2011年基本養(yǎng)老保險收不抵支的省份有14個，收支缺口高達767億元；個人賬戶空賬額繼2007年突破萬億元大關(guān)后，再次突破2萬億元。
財政壓力的劇增正在倒逼中國養(yǎng)老保險制度的改革。其中，養(yǎng)老“雙軌制”（指企業(yè)和機關(guān)事業(yè)單位兩種不同的養(yǎng)老保險制度）或?qū)⒃谠圏c改革方案公布五年之后首度破冰。
人力資源和社會保障部（下稱人保部）副部長胡曉義近日在接受新華社記者采訪時表示：養(yǎng)老“雙軌制”終將合并統(tǒng)一，下一步將實現(xiàn)企業(yè)與機關(guān)事業(yè)單位各項社會保險制度的有效銜接，實現(xiàn)新老制度的平穩(wěn)過渡。
顯性債務VS隱性債務
一個不容小覷的事實是，雖然基本養(yǎng)老保險收不抵支的省份數(shù)量越來越少，但是窟窿卻越來越大。
《中國養(yǎng)老金發(fā)展報告2012》（以下簡稱《報告》）顯示：如果剔除財政補貼，中國城鎮(zhèn)職工基本養(yǎng)老保險2011年收不抵支的省份為14個，較去年有所減少，但是收支缺口卻高于2010年的679億元，達到767億元。
與此同時，在2011年短短的一年時間內(nèi)，中國養(yǎng)老金個人賬戶空賬額（統(tǒng)籌賬戶挪用個人賬戶的部分）又增加了近5000億元，達到2.2萬億元。
這只是顯性債務。在中國社科院世界社保研究中心主任鄭秉文看來，比這更可怕的是另外兩個巨大的隱性債務。
今年6月，一則“到2013年，中國養(yǎng)老金的缺口將達到18.3萬億元”的消息引發(fā)軒然大波。由中國銀行（601988）首席經(jīng)濟學家曹遠征、德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家馬駿牽頭的研究團體預測：到2013年，中國養(yǎng)老金的缺口將達到18.3萬億元。
這與測算的數(shù)據(jù)相距甚遠，人保部預測，到2025年中國城市養(yǎng)老金的缺口只有6萬億元。
另一巨大的隱形債務是個人賬戶的債務�！叭绻~戶所有人的壽命預期超過平均預期壽命，統(tǒng)籌基金就得無償支付個人賬戶養(yǎng)老金�！� 鄭秉文表示。
即便按測算的6萬億元養(yǎng)老金的缺口也是國家財政無力承受之重。而養(yǎng)老金制度在財政上是否具有“可持續(xù)性”是十八大要建立一個“更可靠的社會保障制度”之重要前提。
據(jù)全國人大常委會法工委副主任 調(diào)研發(fā)現(xiàn)，有的地方已經(jīng)開始從銀行貸款來支付社保�！斑@是一種很危險的情況�！� 在2012社會保障國際論壇上表示：“養(yǎng)老保險過度依賴公共財政遲早會遇到可持續(xù)的問題�！�
目前，中國養(yǎng)老保險體系共有三大支柱：社會基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金、社保儲備資產(chǎn)。
雖然三大支柱健全，但是“每一條腿”都有一些問題�；A養(yǎng)老保險有2.2億空賬和767億資金缺口；企業(yè)年金的投資范圍狹窄，政策未完善；社保儲備資產(chǎn)不夠強大。
2011年社保基金會管理的基金資產(chǎn)總額為8688.20億元，“也就是1000億美元多一點，占GDP的比例、占資本市場規(guī)模的比例與發(fā)達國家相比差距太懸殊�！编嵄姆Q。
一組來自世界銀行的統(tǒng)計數(shù)字可以提供佐證：養(yǎng)老金儲備占GDP比例， 是挪威，為83％左右，日本為25％，美國為15％，中國僅約占2％左右。如果把“三支柱”養(yǎng)老體系（含個人養(yǎng)老儲蓄）相加，差距更大。2011年，美國共有養(yǎng)老金17.9萬億美元，比當年美國經(jīng)濟總量（15萬億美元）還多出近3萬億美元。
寄望第二三支柱
中國社會科學院副院長李揚表示，從“可持續(xù)”上看，基本養(yǎng)老保險短期支付壓力不大，但未來財務狀況堪憂。
目前，業(yè)界呼吁養(yǎng)老金盡快大規(guī)模入市的聲音強烈，但除了在資本市場上展開適當?shù)耐顿Y外，上述《報告》認為，解決半數(shù)省份收不抵支的出路在于全國統(tǒng)籌。鄭秉文認為，在不考慮財政貼補的情況下，提高養(yǎng)老保險制度的統(tǒng)籌層次，是解決收不抵支的根本途徑。
然而，一個殘酷的事實是：“盡管理論上現(xiàn)在養(yǎng)老保險已經(jīng)做到了省級統(tǒng)籌，實際上，我們離這個目標差距還很遠�！� 表示。
“如果上升到全國統(tǒng)籌層面，不僅要重新設計養(yǎng)老制度，還要重新設計財政制度，尤其是各級政府之間的財政關(guān)系�！崩顥罘Q，這是一個非常大的問題。
按照“十二五”規(guī)劃綱要的要求，在全面落實基本養(yǎng)老金省級統(tǒng)籌的同時，要研究制定基礎養(yǎng)老金全國統(tǒng)籌的思路和方案。
人保部此前打算延長退休年齡，緩解財政支出壓力。
然而，推遲養(yǎng)老金領(lǐng)取年齡對養(yǎng)老金缺口所起的作用并不大。中國社科院世界社保研究中心做過測算，我國退休年齡每延遲一年，養(yǎng)老統(tǒng)籌基金可增長40億元，減支160億元，每年減緩基金的缺口只有200億元。
在財政缺口、個人空賬日益嚴重的大背景下，從基本養(yǎng)老制度的發(fā)展去解決問題顯然不夠，必須通過完善第二支柱企業(yè)年金，擴充第三支柱去解決基本養(yǎng)老保險資金的不足和基本養(yǎng)老保險待遇偏低的問題。
企業(yè)年金作為我國養(yǎng)老保險的第二條腿，基礎還比較薄弱，發(fā)展相對緩慢。然而，由于缺乏適合的稅收優(yōu)惠計劃，第二支柱在中國發(fā)展緩慢。
《報告》認為， 從參保職工人數(shù)增長上看，建立企業(yè)年金的職工人數(shù)從2010年的1335萬人增長到2011年的1577萬人。雖然有所增長，但近年來，企業(yè)年金面臨發(fā)展趨緩的困境。
2005年～2011年，企業(yè)年金參保人數(shù)僅占基本養(yǎng)老保險參保人數(shù)的5％左右，基金規(guī)模僅占基本養(yǎng)老保險基金的20％左右。
與此形成鮮明對照的是，美國2010年底401（K）金養(yǎng)老金規(guī)模達到 3.1萬億元，占GDP的21％，占美國養(yǎng)老金總資產(chǎn)的31％。
“稅收優(yōu)惠激勵不足和針對中小企業(yè)而設計的計劃發(fā)展滯后，是導致企業(yè)年金發(fā)展過慢的兩個重要原因。這也造成了我國養(yǎng)老金制度必須高度依賴基本養(yǎng)老金的尷尬現(xiàn)象�！崩顡P表示，如果沒有大的政策出臺，很難指望企業(yè)年金在人口老齡化越來越嚴重的未來幾十年中擔負構(gòu)建多支柱養(yǎng)老保障體系的重任。
“企業(yè)年金經(jīng)過六年多的發(fā)展，走到今天，稅收無疑已經(jīng)成為年金發(fā)展的瓶頸�！比吮２炕鸨O(jiān)督司副司長張浩稱：從國際慣例來說，任何一個國家的第二支柱企業(yè)年金都是在國家政策的支持下發(fā)展起來的�！拔覀兿Ｍ杲鸬亩悆�(yōu)政策最終能夠出臺�！比吮２恳恢痹谂ν苿哟耸�。
●觀點一：判斷1949點是否歷史大底還為時尚早，但估值應到底
●觀點二：當前行情仍具備可參與性，投資者應把握好結(jié)構(gòu)性方向
昨日有消息稱，社�；鹱匀径纫詠硪讯啻螌ξ谢鸸竟芾淼纳绫＝M合增資。去年此時，正是社保基金新注入百億入市資金之后的一兩周，滬指迎來2132點階段底部，而社保基金在A股歷史上更是屢次精準抄底。有分析認為，社�；鸬纳鲜鰟酉騻�(cè)面印證了1949點有望成為扎實底部。但也有分析師認為社�；鹄塾嫿Y(jié)余每年在增加，劃撥部分資金入市只是配置需要。
當前行情仍具備參與性
此前中登公司的數(shù)據(jù)顯示，社�；鹪�11月份繼續(xù)零開戶，從而使其連續(xù)未開戶月數(shù)增加至六個月；而另一方面QFII、險資、基金專戶、信托等在11月新開戶數(shù)卻明顯增加，QFII新開戶數(shù)增長尤其顯著。這一度被市場解讀為社�；饘Ξ斍拔恢梅e極性不高。但顯然，對股市的積極性并不一定要通過新開賬戶來體現(xiàn)。昨日有媒體報道稱，全國社�；鸾衲耆径纫詠硪逊侄啻螌鸸疚泄芾淼纳绫＝M合進行增資，社�；鹨惨虼嗽诘谌径绕陂g即對A股的低估值藍籌板塊展開“抄底”。報道還稱，部分社�；甬斍熬S持了較高的股票倉位。
有著近20年股齡的資深投資人王先生認為，社�；鹑绻_實從三季度便開始新注入市資金，說明在2100點附近時社保已對市場估值比較認同，“現(xiàn)在跌到1949點市場強烈反彈，側(cè)面印證了1949點底部比較扎實”。但王先生認為要判斷1949點是否如998點和1664點這樣的歷史大底還為時尚早。
廣州萬隆分析師認為，被譽為國家 軍的社�；�，在股指經(jīng)過大漲后仍堅定看好A股，說明了當前行情仍具備一定的可參與性，投資者應把握好結(jié)構(gòu)性方向。A股經(jīng)過5年的下跌，其估值已經(jīng)到了歷史 水平，甚至比發(fā)達國家的估值還低了。如此低廉的估值，是社保基金對于A股后市仍樂觀的一大原因。
社保抄底逃頂功夫精準
回顧進入A股市場已8年多的社�；穑m然亦有失手之時，但多數(shù)時候還是展現(xiàn)了精準的抄底和逃頂功夫，其一舉一動也備受市場關(guān)注。
2006年10月，上證綜指徘徊于1700-1800點期間，社保基金大舉增倉中國石化（600028）等大盤藍籌股，2007年A股迎來空前大牛市。而2007年下半年社�；饻p倉，2008年市場大跌；2008年下半年社保基金加倉入市，2009年市場大漲。2010年7月初，社�；鹑胧屑觽}，此后滬指單月漲幅高達10％；9月份社�；鹩忠淮渭觽}，國慶節(jié)后A股市場大漲。而2011年12月社�；鹣驀鴥�(nèi)擁有社保偏股類組合的基金公司增資，總額達百億元，A股在兩周后的2012年1月6日見到2132點的底部。
日前財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年全國社�；鹗罩ЫY(jié)余6881億元，而截至2011年底，全國社會保險基金滾存結(jié)余已達29818億元。對于明年股市，社�；鸪趾螒B(tài)度？或許從全國社會保障基金理事會理事長戴相龍本月初的公開講話中可窺一二。戴相龍表示，今年由于A股市場低迷，影響整體投資，預計2012年全國社保基金投資收益率可達到5％左右，并相信明年股市會更好。
廣文視角
提防金融股做多激情退潮
上證指數(shù)自12月4日探至1949點反彈以來，至12月20日的13個交易日中漲幅累計達到10.84％，其間最大漲幅為12％，成為今年最后且反彈最快的一次上漲行情。本輪行情是由低估值且權(quán)重較大的行業(yè)上漲帶動，其中影響市場最大的是金融服務行業(yè)。金融服務上市公司的平均漲幅更是高達21.43％，成為 整體平均漲幅超過20％以上的行業(yè)。
金融指數(shù)在12月5日、12月14日分別出現(xiàn)了7.12％、8.84％的兩個單日巨大漲幅，這在歷史上非常罕見。從資金流向來看，本輪上漲是機構(gòu)為主，啟動金融指數(shù)存在拉動指數(shù)的可能。從成交金額來看，金融服務板塊在12月14日創(chuàng)下本輪單日成交50.9億元的 ，本周4天中有3天的成交金額超40億元以上，繼續(xù)呈現(xiàn)放量滯漲跡象。在此情況下，預計年內(nèi)所余約一周左右的行情，較大概率將是在連續(xù)放量至不可持續(xù)后，做多激情退潮。投資者需謹慎市場放巨量后轉(zhuǎn)向縮量，或是調(diào)整出現(xiàn)的征兆。
從未來2-3個月的中期角度看，反彈仍然有望持續(xù)，但可能會相對反復。判斷基于以下原因：經(jīng)濟連續(xù)3個月復蘇，短期不存在較大負面影響因素，市場大幅下行風險可能性較��；近期市場關(guān)注重點在于決策層關(guān)于改革的言行定調(diào)和未來將推出的措施與細則。在金融指數(shù)本輪漲幅逾20％的情況下，指數(shù)已有調(diào)整壓力，機構(gòu)年內(nèi)繼續(xù)推動其上漲的動力將有所減弱。
預計在金融股沖高調(diào)整的影響下，市場整體也將在沖高回落后小幅調(diào)整，指數(shù)未來一個月市場短期受年末資金偏緊和創(chuàng)業(yè)板解禁高峰影響或有所振蕩回調(diào)，但判斷調(diào)整幅度不會太大。市場中長期機會逐步顯現(xiàn)，特別是明年一季度，市場波段上升可能性較大，建議在其回調(diào)時逐步加倉。
投稿郵箱：chuanbeiol@163.com 詳情請訪問川北在線：http://m.fishbao.com.cn/
