新浪科技訊 北京時(shí)間10月30日晚間消息，高盛(162.05, -0.06, -0.04%)今天發(fā)布研究報(bào)告，維持對(duì)唯品會(huì)(67.31, -2.13, -3.07%)(NYSE:VIPS)股票的“買入”評(píng)級(jí)，并將目標(biāo)股價(jià)上調(diào)至83.60美元。
以下為報(bào)告全文：
我們認(rèn)為，唯品會(huì)目前有著良好定位，在中國快速增長的折扣服裝市場的份額將提升。唯品會(huì)目前已是領(lǐng)先的市場參與者，但我們認(rèn)為，鑒于美國同行業(yè)公司的發(fā)展，唯品會(huì)的規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不算大。作為銷售速度快、規(guī)模龐大、非常有效的零售合作伙伴，唯品會(huì)相對(duì)于其他渠道能給品牌和消費(fèi)者兩方面帶來價(jià)值。我們認(rèn)為，唯品會(huì)的商業(yè)模式存在一系列進(jìn)入門檻，包括銷售規(guī)劃、品牌合作、供應(yīng)鏈管理和消費(fèi)者群體等。因此，我們將唯品會(huì)2013至2015年的每股收益預(yù)期分別上調(diào)14.8%、9.8%、下調(diào)6.4%，將12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)從41.90美元上調(diào)至83.60美元，并重申對(duì)唯品會(huì)股票的“買入”評(píng)級(jí)。
催化劑
1)我們預(yù)計(jì)，唯品會(huì)將繼續(xù)發(fā)布積極的季度財(cái)報(bào)(第三季度凈營收同比增長率將超過此前預(yù)告的134%至137%)，這將進(jìn)一步證明唯品會(huì)商業(yè)模式的有效性。而不斷刷新的記錄也將推動(dòng)唯品會(huì)的估值倍數(shù)上升至業(yè)內(nèi)中間水平(2014年市盈增長比(PEG)1.0倍)。
2)我們認(rèn)為，高利潤率業(yè)務(wù)(第三方市場)的營收貢獻(xiàn)逐漸提升將加強(qiáng)唯品會(huì)的盈利能力，擴(kuò)大其規(guī)模經(jīng)濟(jì)。唯品會(huì)今年剛剛推出在線市場服務(wù)，目前只經(jīng)營補(bǔ)充性的品類，例如家具和3C商品，從而根據(jù)用戶需求提供更多選擇。我們預(yù)計(jì)，2014年利潤率的增長將對(duì)利潤和規(guī)模帶來直接貢獻(xiàn)。
估值
我們的12個(gè)月目標(biāo)股價(jià)為每股美國存托憑證93.6美元。這基于市盈增長比1.0倍(高于此前的0.5倍，與同行業(yè)公司一致)。這意味著2014年前瞻市盈率40倍，2014年至2016年非美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則每股收益的年復(fù)合增長率為40%(此前的預(yù)期為2013年至2015年年復(fù)合增長率111%)。
主要風(fēng)險(xiǎn)
1)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)：新業(yè)務(wù)的不確定性、激烈的競爭環(huán)境；2)企業(yè)治理風(fēng)險(xiǎn)：VIE(可變利益實(shí)體)公司結(jié)構(gòu)、較短的上市歷史、較低的流動(dòng)性。(邱越)
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