盡管光伏業(yè)的寒冬還在持續(xù)，但海潤光伏(600401,股吧)（600401，收盤價6.19元）早已按捺不住繼續(xù)擴張的步伐。7月5日，公司公告了一份高達41.9億元的合同，對此有分析指出，在行業(yè)低迷、合作對象業(yè)績巨虧的情況下，這份合同能否得以執(zhí)行存在很大的不確定性。

當市場還在為上一份合同能否執(zhí)行而糾結時，海潤光伏昨日（7月22日）再發(fā)公告稱，欲與港股公司馬斯葛集團（0136，HK）合作興建300兆瓦太陽能電池生產(chǎn)設施、以及開發(fā)太陽能發(fā)電項目。據(jù)業(yè)內人士預計，這一項目投入資金將達到百億元級別。

《每日經(jīng)濟新聞(博客,微博)》記者調查發(fā)現(xiàn)，僅從財務報告來看，海潤此次合作方馬斯葛集團的履約能力有三大懸念待解：獨立核數(shù)師對其財報不發(fā)表意見，財報可靠性大打折扣；凈資產(chǎn)為負，短期負債高企，融資能力值得懷疑；海潤光伏總裁楊懷進曾持有馬斯葛高達18.31%的股權，其目前是否仍持有該公司股份尚不得而知。

懸念一：巨虧逾30億 財報可靠性堪憂

對于此次合作，海潤光伏將主要提供技術和資金等支持。對此，海潤光伏回應稱，公司針對太陽能電池生產(chǎn)線項目，提供技術專業(yè)支持及其他相關資源，以及必要的太陽能電池生產(chǎn)設備予建議合營項目等。

馬斯葛集團則將在資金，廠房等方面提供支持。對此，馬斯葛集團方面表示，公司將針對太陽能電池生產(chǎn)線項目，為合營項目投入土地、房屋、資金開支、營運資金、工程及營運人員，并發(fā)揮公司的融資優(yōu)勢，以及投入不超過總資金規(guī)模之10%的現(xiàn)金。公開資料顯示，馬斯葛集團在百慕大注冊，成立于1997年2月24日，主營業(yè)務為制造及銷售太陽能級多晶硅等。

另外，對于共同開發(fā)太陽能發(fā)電項目等事項，海潤光伏預期將主要貢獻其項目管理經(jīng)驗、工程及采購專長。而馬斯葛集團預期將主要貢獻對項目的融資優(yōu)勢，以及不超過總資金規(guī)模10%的現(xiàn)金投入。

《每日經(jīng)濟新聞》記者發(fā)現(xiàn)，盡管雙方分工明確，但兩方的現(xiàn)實情況卻不得不讓人擔心這次合作能否成功。

首先看馬斯葛集團方面。公告顯示，截至2013年3月31日年度業(yè)績公布，公司年度虧損高達30.33億元港幣。而除此之外，獨立核數(shù)師對于公司的財務報表不發(fā)表意見，原因是“未能厘定集團核心技術會否產(chǎn)生足夠未來經(jīng)濟利益，以支持相關資產(chǎn)總賬面值8.37億港元；以及于有關已確認減值虧損金額19.35億港元會否免除重大錯誤陳述。”

海潤光伏方面也不樂觀。自去年主營巨虧數(shù)億元后，一季度公司再度虧損超過1.4億元，在目前光伏行業(yè)未見明顯好轉的情況下，公司預測年初至下一報告期期末的累計凈利潤可能為虧損。

懸念二：凈資產(chǎn)為負 融資能力存疑

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